自2021年下半年业绩进入下行通道以来，时至今日带量采购对恒瑞医药的冲击终于临近尾声，随之迎来的是公司业绩呈现回暖迹象。今天开盘后，恒瑞医药股价快速上涨，开盘5分钟涨3.02%，报48.75元。

21日晚，恒瑞医药公布的2023年一季报显示，报告期内，公司实现营业收入54.92亿元，归属于上市公司股东的净利润12.39亿元，营业收入和净利润分别增长0.25%与0.17%。这也是在过去的一年多时间里，恒瑞医药季度业绩数据首次同比止跌回升。

与此同时，公司于同日公布的2022年年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入212.75 亿元；而归属于母公司所有者的净利润39.06亿元，净利润下滑幅度较上一年也有明显收窄。

种种迹象表明，随着集采政策边际影响的逐渐减弱，加之公司大刀阔斧地推进了一系列提质增效举措，“一哥”恒瑞医药离走出业绩低谷或将不远。

集采影响逐渐出清压力降级

恒瑞产品主要聚焦抗肿瘤、麻醉镇痛、造影剂领域，并在各领域均有多年积累。另外，近年里公司还将产品布局拓展到了自免、疼痛、心血管疾病、代谢性疾病、眼科等治疗领域。

2012年至今的近十年时间里，恒瑞医药营收总体处于较高速增长趋势。但受仿制药带量采购、创新药医保谈判降价以及新冠疫情等多个因素的影响，恒瑞医药最近两年业绩有所承压。

据恒瑞医药在2022年财报中披露，自2018年以来，公司涉及国家集中带量采购（1-7批集采）的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅74.5%。其中，2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022年销售收入仅6.1亿元，较上年同期减少22.6亿元，同比下滑79%；2022年11月开始陆续执行的第七批集采涉及的5个药品，2022年销售收入9.8亿元，较上年同期减少9.2亿元，同比下滑48%。

与此同时，2022年1月1日起，公司阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药因为执行新的医保谈判价格，医保销售价格亦平均下降了33%。

展望恒瑞仿制药板块后市，分析判断认为，集采于公司的负面影响有望在2023年基本得以消化。一方面，这是因为随着国家带量采购步入常态化和成熟化，后续企业的降价压力将大为缓和；另一方面，截至目前恒瑞未被纳入集采的超10亿元仿制药大品种也已所剩不多。

值得关注的是，2022年至今恒瑞医药已斩获8款首仿药，而首仿药研发投入虽低，但依然有不小的市场前景，因此首仿、难仿品种也被认为将成为未来公司仿制药业务的重要支撑。

上市自研创新药增至12款研发投入再创新高

恒瑞医药近些年的创新布局，是公司赢得一众拥趸陪伴长跑的根本。

2011年，恒瑞医药首个创新药艾瑞昔布上市，2014年阿帕替尼上市，2018年之后又有硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑等多个创新药上市。截至目前，恒瑞医药合计已有12款自研创新药（另有一款为引进产品）获批上市，位居国内同行业前茅。

创新离不开研发投入。为此在过去的十多年里，恒瑞医药的研发投入也是不断攀升，近十年累计研发投入超290亿元，同样位居行业前列。其中2022年累计研发投入达到63.46亿元，同比增加2.29%，研发投入占销售收入的比重同比提升至29.83%，再度创下公司历史新高。

同时，创新药管线开始步入收获期，2022年恒瑞创新药销售收入达到81.16亿元 （含税86.13亿元），销售规模以及占营业总收入的比重也是逐年提升。瑞马唑仑、瑞维鲁胺等产品仍远远未达到销售峰值，未来可期。

自2023年起，恒瑞的创新成果预计将进一步得到释放，年报报告期内6款已经处于注册申报上市阶段的创新药，包括SHR8008胶囊、HR070803、HR20033片、SHR8554注射液等，预计2023年至少有3-4款新品获批上市。

2022年恒瑞在临床方面也取得显著进展，目前恒瑞在研创新药管线中，已有2项达到国际多中心Ⅲ期主要研究终点，分别是公司自主研发的PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线晚期肝细胞癌适应症，以及自主研发的新一代高选择性JAK1抑制剂SHR0302单药治疗12岁及以上中重度特应性皮炎适应症。同时有包括公司自主研发的抗HER2 ADC药物SHR-A1811在内的8项临床在报告期内推进至Ⅲ期。SHR-A1811近来备受外界关注，在近期举行的2023年美国癌症研究协会（AACR）年会上，恒瑞披露了SHR-A1811治疗晚期实体瘤全球多中心I期临床试验结果，外界评价其数据优异。仅今年一季度SHR-A1811已有3项适应症被纳入突破性治疗品种，未来审批有望加速。此外，报告期内，恒瑞还将11项临床推进至Ⅱ期、23项临床推进至Ⅰ期。

而恒瑞“出海”在加速推进。公司自主研发的PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗（艾瑞卡）联合阿帕替尼（艾坦）（“双艾”组合）用于晚期肝细胞癌一线治疗的适应症，是中国首个获批的用于治疗晚期肝细胞癌的PD-1抑制剂与小分子抗血管生成药物组合，也是公司首个国际多中心Ⅲ期临床研究，目前已进入在美国递交新药上市申请准备阶段。

还有80多个自主创新产品正在临床开发，260多项临床试验在国内外开展，恒瑞强大的研发管线矩阵，基本可以保证未来公司每年有多款新品推出，最终实现从“仿制药”到“创新药”的战略转型。

多维度降本增效转型高效新恒瑞

集采也是一块试金石，考验的是企业的韧性与经营智慧。正如有观点提出的那样，那些真正具有创新能力和善于拥抱变化的创新企业，仍然可以在集采时代找到适合自己的发展道路，走出集采政策下的新增长曲线。

因此，相比往年，如今的恒瑞也会更加注重内生增长，“提质增效”已然成为公司最新一份财报中被提及最多的关键词，传达出恒瑞希望建立一家高效运转的现代企业的决心。

在企业运营层面，恒瑞2022年的重点工作包括推进组织运营进化，通过进一步优化组织架构，不断提高人均单产；同时，营销体系继续深化整合，在优化原有零售产品销售队伍的基础上，公司不断推进数字化营销进程，利用诸多信息化平台，强化对零售业务发展的管理，持续提升多渠道立体营销能力。

体现到财务数据上，可以看到2022年度恒瑞的销售费用同比大幅下降了21.70%，管理费用下降19.36%，并且今年一季度继续延续了该下降趋势。

值得一提的是，在2022年，恒瑞还独创性地将新药研发也纳入了提质增效的工作当中。就此，2022年公司设立了以高层管理者为首，创新药物研发流程所涉及的相关部门负责人均参与的研发管理委员会，负责讨论、协调、审批和决策重大研发问题，制定中长期研发战略，以更有效地将研发策略融入公司的整体经营战略之中，以及最大化研发产品线价值。