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医药市值新王登基更多是大家跑步向前过程的领跑者交替，我们不仅关注百济神州做对了什么对行业的启发，更关注产业加快形成更强创新能力及国际竞争力下需要我们做什么，在“突破性创新”正逐渐成为行业共识的情况下，生物医药的DeepSeek时刻是否正在到来。

市值新王登基仅仅是开始

1、王座更替并非意料之外

投资者往往用脚丈量企业投资价值，尤其在流动便捷的二级市场。今年2月21日，百济神州A股市值达到3107亿元，首次超过久负盛名的恒瑞医药的3080亿元，这一里程碑事件一时被行业戏称百济神州新王登基。

实际上，因为百济神州是在A股、港股、美国纳斯达克三地上市，2月21日，百济神州港股市值2203亿港元，约合2027亿元；美股纳斯达克市值273.25亿美元，按当天汇率计算，相当于1860.79亿元。虽然百济神州全球三地股市市值并不能简单累加，但结合股权代表的价值，其总体市值成为本土制药市值之王毫无争议。

百济神州成为本土药企市值之王的底气显然来自市场业绩及未来预期。2024年上半年其创新药销售额接近120亿元，同比增长65.44%，已经非常接近恒瑞医药2024年上半年136.01亿元的总营收；到2024年前三季度，百济神州累计总营收来到191.36亿元，相比同期的恒瑞医药201.89亿元的总营收距离进一步拉近；最新披露的数据，百济神州2024年全年总收入达38亿美元。更重要的是，百济神州重磅炸弹战略、国际化战略、后续潜在重磅炸弹管线培育等驱动力强劲，其总营收在近期超越恒瑞将成为大概率事件，并将成为中国生物医药产业国际竞争力提升中的重要里程碑。

2、王座交替无输家

市值排位交换显然不是你输我赢的博弈，与高歌猛进但尚未盈利的百济神州新锐性格形成鲜明对比，稳字当头的恒瑞医药在走出仿制药冲击过程中，创新药贡献已经超过总营收一半，且初现潜在重磅炸弹苗头，国际化已有初步斩获，净利也创新高，其仅为另外一种风格的进步。而且，与轻装上阵毫无包袱的百济神州不同，恒瑞们既受惠于上一阶段行业红利，也背负艰难转型的枷锁，显然我们也需要给恒瑞们更多的时间。同时，行业政策及市场竞争也在倒逼恒瑞们加快向突破性创新的转型，加快国际化发展的转型。所以，这种变化显然属于跑步前行中领跑者交替，而非某一玩家掉队。

榜样的力量是无穷的，相对于市值王座交替大火的新闻价值，我们也许更应关注百济神州高歌猛进的示范效应，总结其对行业有启发的关键成功因素，关注其依然存在的风险；同时，也思考恒瑞们即使在市值被超越情况下依然在进步的成功因素，探索在羁绊下转型相对迟缓的原因，研究加快崛起的模式及路径。毕竟，中国生物医药产业2035年形成国际竞争力不仅是产业的要求及期望，也是对自己对患者对医疗对社会的负责！

新王登基，百济神州做对了什么？

1、吸引众多投资的闭环逻辑

在创新药开发需要十几年时间，二十多亿美金的烧钱模式下，显然资金是Biotech及Biopharma生存到能自我反哺的先决必要条件。截至2024年第三季度末，百济神州的累计亏损金额约为578亿元，显然长期巨额亏损预期会吓退相当部分投资者，这样的难题显然更需要逻辑自洽且有案例参考的闭环逻辑，其核心在于能否开发重磅炸弹级别的一群大药，收回投资并获得良好回报。百济神州通过向投资者展示能做到这点，并成功吸引以高瓴为主的一批前瞻、大心脏的聪明长期资金，并通过突破性产品培育一步步兑现承诺，实现多赢，并良性滚动发展。

2、重磅炸弹导向的大药战略

培育具有重磅炸弹潜质的大药不仅是吸引投资者的重要条件，也是支撑药企发展的关键要素，没有企业不想要大药，而重磅炸弹级别大药的功夫往往在立项时对临床价值贡献的追求及可能性、潜在竞争力下商业价值的判断，在新药开发背后对疾病机理、靶点及潜在最优药物分子的理解及设计并获得严密专利保护，在最优临床价值验证并成功改写国际主流临床诊治指南，在全球高价值国家及地区成功上市并让临床及患者受惠。

大药战略要求在管线布局及新药开发发展的每个环节寻求最优解，少犯或不犯错误。百济神州的泽布替尼、替雷利珠单抗及一系列在研管线，大多在验证最优解的实践。

3、依托潜在大药的国际化发展

做出大药，不管从商业价值还是临床贡献，国际化发展都不是可选项而是必答题，百济神州的核心产品泽布替尼2024年前三季度，欧美市场贡献超80%。而国际化商业化的源头，在于企业成立之初就以国际化为导向，在各产品立项及开发之初就以全球开发发展的高要求为导向，并在临床价值验证阶段推进严谨的国际多中心临床试验，获得高价值循证医学依据并成功被全球各主要国家及地区的诊治指南推荐，在全球进行产业链布局，进而通过本地化发展而斩获丰硕。

虽然造船出海不见得合适每家药企，但百济神州国际化各环节探索最优解的实践，对行业也具有高价值的参考意义。

4、支撑大药战略的精英团队

支撑国际化大药发展，需要既有国际大厂丰富经验又锐意进取的精英团队。百济神州团队尽显豪华配置，联合创始人王晓东院士作为中美双院士，在科学界具有强大号召力；欧雷强凭借在跨国药企的丰富经验主导战略布局；前辉瑞中国负责人吴晓滨博士则构建了成熟的商业化体系。团队还汇聚了一批从开发到商业化全链条的国际顶尖人才，形成“科学+商业+研发”的黄金三角，因此能支撑起培育大药梯队的全球价值链。

5、支撑大药战略的价值链最佳实践

百济神州通过“研发创新+数字化+全球化”三位一体的价值链管理，不仅实现了从Biotech向全球Big Pharma的跨越，更在于构建了可复制的全产业链能力，为行业提供了从靶点发现到商业化的标杆范式。

公开资料显示，百济神州在研发端聚焦best-in-class开发战略，采用CADD（计算机辅助药物设计）和云算力优化分子筛选，探索最优临床价值模式；在数字化方面，通过构建端到端的ERP系统、智能化生产管理、AI辅助商业化等保障工作质量及工作效率；在全球化方面构建了强大的全球化产品开发能力、全球化供应链及生产能力、全球商业化团队。而且，在价值链的每个环节，既对标主要MNC，又结合百济神州自身情况争取做到最优，形成自己独特规范。

6、支撑精品战略的企业文化

企业文化是企业价值追求的依据。总体而言，百济通过内部价值机制激励团队为外部创造价值。外部价值创造方面，百济神州以“百创新药、济世惠民”为理念，想他人所不敢想，挑战现状，让不可能成为可能，推动科学进步，为世界带来深远影响。内部价值创造方面，总体而言，百济的内部利益机制比较科学合理，为员工赋能，并获评福布斯“中国最具可持续发展力雇主”。这种建立在能力基础上的格局及追求，也在一定程度上潜移默化激励者员工锐意创新，为世界各地的患者带来更可负担的药物，推动全球健康水平持续改善。

时代在呼唤更多的百济神州

1、百年变局要求中国医药产业具备国际竞争力

中华民族在百年未遇之大变局中推进伟大复兴，既有第四次产业革命带来的历史性机遇，也通过各产业升级换代的不断努力造就变局大势，在其他很多产业已经在全球领先后，这一历史机遇及责任也落到我国生物医药产业上。从高质量发展及新质生产力培育的宏观指引下，今年1月3日国务院办公厅发布的《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》（下称《意见》）指出，到2035年，医药产业需要具备更强的创新能力和全球竞争力。

2、国际竞争力要求有一批百济神州及一批重磅炸弹新药涌现

《意见》的发布，不仅是吹响我国生物医药产业崛起的号角，也提出了明确的战略任务。笔者认为，更强的创新能力及全球竞争力，主要体现在一批能跻身全球前列的生物医药企业以及一批能跻身全球前列的大药上面。由于历史积累的不同，要求我国有一大批企业成为全球TOP20药企在短期内不太现实，但在百济神州示范效应下，未来一批类似百济神州这样的中国本土创新药企业，有望培育一批能改写国际临床诊治指南，能跻身全球TOP100的重磅炸弹新药，从而体现出更强的创新能力及全球竞争力。

以人工智能及生命科学为主导的第四次产业革命正深入演进，颠覆性技术及机会不断涌现，笔者认为，超越伊布替尼，PK掉K药这样的本土突破性创新将如星星之火可以燎原，当量变积累到质变的时候，中国医药产业的deepSeek时刻有望逐渐到来。

唯一不变的是变革

变革是我国从一穷二白到伟大复兴的法宝，也是企业崛起及长盛不衰的重要规律，唯一不变的就是变革，时势在变，我们也有需要为了更好生存发展，为了有更强创新能力及全球竞争力而变革。

1、思想变革

思想是行动的驱动，但这种驱动未必一定是向前的。失败是成功之母，但笔者认为成功也可能是失败之父。在上一阶段通过粗放式发展大获成功的医药企业，由于惯性，可能会固守过去的成功经验而不放，这在行业未发生本质性变化的情况下自然无妨，但在当下行业转为创新驱动，且要求从“有创新”到要求“有突破性创新”的背景下，固守经验反而可能成为企业转型的障碍，因此，我们需要辨清大势，辨清行业竞争及价值要求，辨清新阶段下价值创造需要的条件，保留该保留的经验，吸取符合价值创造的他山之玉，并转化为关键战略任务及行动。

2、产品变革

发展阶段的不同导致价值创造要求的不同及行业竞争的不同，并体现在产品开发培育方面。在上一阶段为了解决有药可用而大量发展仿制药后，为了满足人民日益提高的健康需求，当前不仅要求“有创新”，而且为了全球竞争力而要求“有突破性创新”，在创新药方面基本体现为能改写临床诊治指南，能在全球占据一席之地的重磅炸弹级别新药。因此，笔者认为，有条件的企业可以争取深入研究未满足需求，参考百济神州“想他人不敢想，让不可能成为可能”的追求，以高价值重磅炸弹新药为导向，立项并开发发展，培育企业新的顶梁柱产品。

3、组织变革

追求能推动科学进步的重磅炸弹级别突破性创新药，需要有相适应的资源能力配置。组织服从战略，在战略要求变了后，企业的关键团队配套、组织架构调整、资源投入、关键平台建设、产品开发培育模式可能也需要因之而适配，并不断按照最优实践优化调整，从而保障战略要求下的高价值产品开发培育。

4、管控风险

各家企业情况各异，内部风险不同，但总体而言，由于企业资源总归有限，外部方面行业竞争激烈，且国际地缘政治依然微妙，因此，我们有必要前瞻性判断各类风险，及时做好布局或预案，可以不用，但不能没有，这样即使万一出现风险，也可争取控制在可接受的范围内。

5、拥抱AI

未来已来，当大语言模型已经达到或超过人类平均智商后，其智商水平将加快提高，虽然生命体的复杂性尚待不断突破，但AI+医药在充分解析基因表达及蛋白质结构后，在科学的模型框架及算法、算力支撑下，比人类科学家更高效、更精确设计并筛选针对某种疾病靶点的潜在最优药物分子已经成为弯道超车的可能，且在AI制药未来不断得到验证后，可能在临床试验阶段可以大幅减少入组病例，未来研发模式可能出现颠覆性变化。在巨大的价值赋能可能下，拥抱AI也许成为我们加快培育突破性创新的重要助力。

6、文化变革

企业文化既是价值创造的指引，也是探索真理的科学，引导我们探索何为客户价值，何为员工及股东价值，如何为外部及内部创造价值，平衡短期价值及长期价值。到最后我们可能发现，就如同幸福的家庭都是一样的，成功企业的文化也有很多共同点。

7、政策变革

加快培育更强的创新能力及全球竞争力也需要行业政策变革，笔者认为重点是全链条支撑创新药发展的系列政策落地及不断完善，加快完善支撑创新药发展的多层次保障体系，以国际领先为导向创新审评审批监管及服务模式，引导并为医药突破性创新保驾护航。

8、创新生态变革

如同DeepSeek、宇树诞生于高等教育、营商环境、科技引导、分工配套处于领先的杭州一样，从全国的范围看，围绕突破性创新的高校人才培养、基础研究、重点研发计划、重大技术平台及政府服务等创新生态，也有必要与时俱进，以“四个面向”为指引，围绕共同的重大问题，创新研究模式，合力探索研究，形成一批高水平探索前沿颠覆性创新的研究型大学及科研机构，一批在各自领域处于全球领先的关键共性技术平台及代表企业，并强化产业服务，从而培育生物医药领域的DeepSeeK及宇树，培育更多百济神州。后记

米内网作为医药产业智库，以“帮助优秀的医药健康企业做更优决策的使命”为使命，通过论坛及媒体，凝聚共识，力求引导产业价值创造，培育更强竞争力。在行业由“有创新”转向追求“突破性创新”的大背景下，今年6月24日-27日在中国 · 南太湖盛大举办的米思会，以“擘动新质力”为主题，将通过顶层洞察、医药创新系列论坛，以2035年我国医药产业形成更强创新能力及国际竞争力为导向，定义以未来为指引的“突破性创新”，定义以未来为指引的国际竞争力，探索“突破性创新”的最佳实践，辨明建设一批具有国际竞争力的本土企业的关键成功因素，凝聚共建更优创新生态的共同声音，力求参与者也是贡献者，共同收获一批共识，共建我们共同的美好未来。让我们双向奔赴，共聚浙江湖州南太湖！共同收获！